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专题：2025年巴菲特股东大会中美投资人酒会

　　5月3日，全球投资者关注的伯克希尔哈撒韦股东大会在内布拉斯加州小城奥马哈召开，今年是巴菲特股东大会60年，新浪财经携手首席合作伙伴青花汾酒带您直击股东大会盛况。

　　在股东大会现场，新浪财经对话前Open AI研究员、硅谷Leonis Capital合伙人 Jenny Xiao。她表示： AI的价值不一定在风口中，而恰恰可能在风口之外。所谓的风口之中盈利非常快的项目，其实技术上并不复杂。虽然应用范围非常广，可以一下子吸引各种各样不同的用户，但是因为它跟底层模型直接竞争，所以很有可能就是昙花一现的产品，赚的是泡沫收益，其实不是真正能赚这么多钱。

　　她比较看好的是垂直领域的创新，可能一开始没有那么红，但是跟用户的工作流是紧密相连，能够注入用户的每一步的工作流当中，然后能够赋能并且取代部分白领工作者的产品。（新浪财经驻美特派员 姚雅清Merry 实习编辑 胡家悦 发自奥马哈 北京）

　　以下是采访实录：

　　新浪财经：巴菲特曾对 AI 的潜力表示既兴奋又谨慎，强调它可能成为人类最危险的技术之一。在您看来，当下 AI 领域是否仍然存在值得关注的投资机遇？我们也看到像 open AI 这样的头部公司在募资时遭遇阻力。您认为投资人对大模型的期待发生了哪些变化呢？

　　Jenny Xiao：我觉得这个问题其实可以分几个不同的层面去聊。首先第一个就是你提到了巴菲特说 AI 可能会成为人类最危险的技术之一。这个的话其实我是很认同的，因为有几点，首先就是 AI 安全其实是一个非常大的一个问题。我之前在 OpenAI 的时候也是，当时也是做 AI 安全方面的研究的。其实我个人对于 AI 的安全是有很大的一个顾虑的，毕竟人类作为这个世界上面最强大的一个物种，其实本质上是因为人类的思维能力是最强的，就是他的智力是比其他的物种要更高的。但是感觉 AI 的出现可能首次挑战了人类作为世界上最高智商物种的这样的存在的地位。所以说 AI 安全其实是一个非常大的一个问题。

　　另外一个就是我觉得 AI 的出现肯定会导致很多这种职业和工作被AI所替代，会有很大的这方面的一个顾虑。因为毕竟 AI 可以极大程度上取代很多白领的工作。

　　另外就是谈到投资这个问题上来看，AI 领域其实还是有很多的投资机遇的，我个人虽然以前是 OpenAI 的早期员工，但是我一直不是特别看好大模型公司的护城河，原因是 AI 这个领域，其实每一个模型公司的护城河不是很明显。模型公司之间的差异也差不多只有 3 到 6 个月。

　　那么就是 OpenAI 它当时为什么会遇到阻力？其实有几点原因，首先是DeepSeek出来，大家觉得这个开源模型的这个能力其实已经很强了，所以就觉得闭源模型它的护城河进一步被缩减了。所以说当时 OpenAI 募资会出现一定的阻力。

　　另外就是 OpenAI 的这个估值特别的高。一方面是他们内部消耗的算力的钱非常多，所以必须要用一个很高的估值才能募到足够多的钱。另外一方面也是就是公司内部的炒作，OpenAI 这样的大公司肯定是希望能够用更高的估值去吸引更多的人才去加入他们的公司。然后拥有更多的资源给到自己的公司。所以说这个估值在我看来是有一点太高了。

　　对于大模型的公司而言，我觉得作为一个早期的投资人，其实已经没有很多机会了。我最近其实聊了好几家大模型公司的这种创业公司，最后都被我拒了。原因也是我觉得大模型公司它实在是太消耗资本了，所以这个风口其实已经过去了。

　　但是我觉得应用层现在才刚刚开始，2024 年年底、2025 年年初是我第一次看到应用层真正的有很好用的产品，以及这些产品在不同的工作流程当中起到了一个很重要的作用，这是我第一次见到。在之前 23 年和 24 年年初的时候，这些模型其实还是不够成熟的，现在我们真的看到了 AI 应用的一个曙光。

　　新浪财经：好，谢谢您刚才的分享，那您刚才也提到了那个 AI 在应用层方面是现在是一个风口。那 Manus AI 的出现引发了产业对 AI agent 和应用层生态的热烈讨论。那您如何看待当前 AI 应用层的创业机会？有没有哪些具体的案例或者方向让您感到兴奋？

　　Jenny Xiao：对，其实很有意思，我在 2023 年的时候跟Manus团队聊过的，当时他们还在做 Monica 方向的创业。因为当时还在做不同的一个方向，所以说我们当时也没有聊特别多。

　　Manus我觉得是一款特别不错的一个产品。我觉得它正好踩中了 AI agents 这一个风口，但是Manus它能不能成为一个长期存在的一个产品。其实还要取决于它到底能不能跑赢像 OpenAI 这样的一个大厂。因为最近 OpenAI 的o3和o4-mini出来了之后，我也是明显的感觉到了这个模型它的 自主性非常的强。然后很多任务上面其实跟 Manus 是不相上下的，甚至会比 Manus要好用一些。所以说Manus作为一个它跑出圈的这样的一个产品，它想要跟底层模型相竞争，其实还是有很大的压力的。

　　与此同时，像Manus这样的应用范围比较广的模型，肯定还是会遇到了跟这个底层模型的竞争的。那么我们作为一个小基金，我们其实看的比较多的是相反，是垂直领域的这一个应用，因为这种应用它可以避免直接跟大模型的一个竞争。

　　比如说我们最近投的几个项目，有两个是 AI 在医学方面的一个应用，还有一个是 AI 金融的应用，还有一个是 AI 在这一个科学领域的科学研究，生物科学这个领域的一个应用。这些都是一些非常垂直的应用产品，他们首先他们拥有了这个领域的特殊的数据，然后另外就是他们跟这种特殊的工作流程是密切的，是紧密的，就是相关联的，所以说很难被大模型给直接给颠覆。

　　所以说这反而是我们作为早期基金比较看好的一些领域。当然不是说这种比较广的应用，非垂直类型的应用没有机会，只不过是说他们就像 Manus一样会面更激烈的竞争，特别是跟底层模型之间的竞争。

　　新浪财经：好的，谢谢您，那在刚刚结束的新浪财经投资人酒会上，您有提到 AI 的价值不一定在风口中。而恰恰可能在风口之外。可否请您进一步阐述这句话的含义？什么样的 AI 项目，您认为可更有可能穿越周期，真正创造长期的价值？

　　Jenny Xiao：对，我当时说这句话的意思是什么呢？风口之中什么热？现在 AI 到底什么最热的？最热的就是那些能够迅速的赚钱的项目，这些就是被硅谷投资人追捧的项目，但是实际上的一个问题就是这些所谓的能够迅速赚钱的项目。其实赚的是泡沫收益，它其实不是真正能赚这么多钱。我发现有这么几个问题，首先是他们是拿LOI，LOI 在英语当中是letter of intent 的意思，就是说我有意去买你这个产品，但是实际上还没有买。但是有很多这种硅谷创业公司都会拿 LOI拿这个去募资，说有人有意买我，比如说 1，000 万的产品，或者是 300 万的产品，拿着这个去募资，这个就很虚了。

　　另外一个方面有很多 AI 的公司，他通过各种各样的手段，比如说打折促销，或者是比如说给这个公司各种各样的好处。给他的客户各种各样的好处，来让这些客户一下子购买他的产品。然后客户可能也是出于对 AI 兴起这样的一个兴趣，所以使用了他的产品，但是这并不意味着说这个产品的这盈利是可持续的。相反我们看到了很多很多的例子，就是这种短期效益非常好的项目，它持续不了一两年，然后一下子就被打下去了。

　　我觉得Jasper是一个很好的例子，它是硅谷 AI 这一波首先第一个年入千万的一个应用项目。但是很快在 ChatGPT 出来了之后，这个项目也就昙花一现，现在也就基本上没有几个人再去提这个项目了。所以说就我们会对这样的所谓的风口之中盈利非常快的这种项目，它往往的几个特征，首先就是它其实技术上面并不是很复杂。然后其次就是它其应用范围非常广，所以可以一下子吸引各种各样不同的用户，但是因为它跟底层模型直接竞争。所以说很有可能会就是成为昙花一现的产品。

　　包括现在美国有一款搜索产品叫做 perplexity，他们是做 AI搜索类似于AI谷歌。但是这款产品我其实就没有那么看好，因为它所有的功能都已经被 OpenAI、Google 还有就是 X 给复刻了。所以说这就是所谓的风口，上面的产品一下子走红，一下子就是触及很多很多的用户，一下子赚很多钱的项目，他反而可能留存率不高，反而可能没有一个很坚实的一个根基。

　　那么相反我们比较看好的是那些垂直领域。可能一开始没有那么红，但是跟这个用户的工作流是紧密相连。然后能够注入用户的每一步的工作流当中，然后能够赋能并且取代部分白领工作者的这种类型的产品。是我们更看好的。

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