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　　5月30日，成都宏明电子股份有限公司（以下简称宏明电子）申报创业板IPO获深交所受理，拟募资19.5亿元用于高储能脉冲电容器产业化等8个项目。然而，这家拥有60余年历史的电子元器件企业，在招股说明书中暴露出业绩三连降、客户集中度较高、历史股权纠纷等问题，引发市场对其持续盈利能力和IPO合规性的担忧。

　　值得注意的是，这是2025年以来深交所首次受理创业板IPO项目。

　　据招股书，宏明电子前身为国营第七一五厂暨成都宏明电子实业总公司，创建于1958年，主营阻容元器件、精密零组件的研发与生产，产品应用于航空航天、武器装备等防务领域，以及消费电子、新能源汽车等民用市场。公司实际控制人为四川省国资委，四川能源发展集团所属的川投信产持有公司56.50%的股份，为公司控股股东。

　　▎业绩连续两年下滑，报告期内扣非净利降四成

　　经营业绩方面，宏明电子近年来营收、归母净利润均呈现连续下滑趋势。其中，2022年至2024年（以下简称报告期），公司实现营业收入分别为31.46亿元、27.27亿元、25.25亿元，归母净利润分别为4.76亿元、4.12亿元、2.93亿元。2023年度，公司营收和归母净利润分别下降13.33%、 13.43%；2024年度，公司营收和归母净利润分别下降 7.38%和 28.82%，业绩下滑趋势明显。

　　值得一提的是，报告期，公司扣非净利润更是从4.68亿元下滑至2.77亿元，降幅达40%。

　　同时，受电子元器件产品销售价格有所降低等影响，报告期公司综合毛利率分别为50.28%、53.49%和 44.27%，有所下滑。

　　宏明电子解释称， 报告期内受到下游防务领域客户装备型号调整、项目延迟及加强成本管控等因素影响，以及终端消费电子市场需求相对低迷、精密零组件业务终端客户部分供应链外移影响，公司经营业绩呈现下降趋势。如果未来公司下游市场需求持续减弱，或产品价格因供求关系持续下降，公司将面临经营业绩进一步下降的风险。

　　在招股书特别风险提示中，宏明电子还披露了面临着应收账款和应收票据较大，以及存货规模较大的风险。

　　报告期各期末，公司应收账款和应收票据账面价值分别为18.66亿元、18.46亿元和19.15亿元，占流动资产的比重分别为54.25%、49.60%和50.88%。宏明电子解释称，公司电子元器件产品主要面向航空航天、武器装备等防务领域客户，付款流程复杂、付款周期较长，导致公司应收款账和应收票据账面价值较高。

　　此外，公司存货规模也较大。报告期，公司存货账面价值分别为10.23亿元、10.52亿元和9.58亿元，占流动资产比重分别为29.75%、28.28%和 25.44%，占比较高。截至2024年12月31日，公司存货跌价准备余额为2.58亿元，计提比例为 21.25%。

　　招股书还提到公司面临客户相对集中的风险。报告期内，公司对前五大客户销售收入总额分别为20.09亿元、18.12亿元和15.02亿元，占营业收入的比重分别为63.84%、66.45%和59.47%，公司客户集中度相对较高。

　　宏明电子坦言，如果未来公司与下游市场主要客户合作出现不利变化、新客户拓展计划不如预期，或公司主要客户因行业竞争加剧、宏观经济波动、终端需求变化等原因引起市场份额下降，则可能导致主要下游客户减少对公司产品的采购量，从而给公司经营带来不利影响。

　　▎募资补流4.5亿元，IPO前“突击分红”2.8亿元被质疑

　　此次IPO，宏明电子拟募集资金19.51亿元，用于高储能脉冲电容器产业化建设项目、新型电子元器件及集成电路生产项目等8大项目，其中补充流动资金4.5亿元，占募资总金额约23%。

　　记者留意到，宏明电子在IPO前已进行了多次分红。2022年度至202年度，分别实施现金分红1.07亿元、1亿元和0.73亿元，累计分红金额达2.8亿元，占同期归母净利润的比例约为24%。

　　报告期内，宏明电子货币资金逐年增长，截至2024年12月31日，公司货币资金为7.52元，交易性金融资产5000万元。相较于此次募资4.5亿元，目前公司现金流较为充裕。在账面不“差钱”的情况下，仍募资补流，因此IPO前公司实施大额分红，也被外界质疑存在“突击分红”嫌疑。

　　尽管宏明电子表示，分红资金来源于经营性现金流，且控股股东已承诺若上市后出现业绩下滑导致分红无法持续，将延长股份锁定期以保障投资者权益，但仍可能引发对未来持续分红的担忧。

　　此外，宏明电子还在招股书提示了公司部分房产无法办理产权证书以及部分经营性租赁房产存在瑕疵的风险。

　　宏明电子称，公司及子公司存在部分房产因手续缺失无法办理产权证，以及经营性租赁房产未合规登记问题。尽管控股股东川投信产出具兜底承诺，但监管层对资产完整性的质疑仍未消除。