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　　随着基金二季报密集披露，百亿基金经理刘彦春的调仓路径与市场观点浮出水面。

　　Wind数据显示，截止7月21日，在24只规模超百亿的主动权益类基金中，仅有三只今年以来收益告负，刘彦春管理的景顺长城新兴成长A便是其一。该基金年内下跌2.35%，二季度单季跌幅达5.46%，同类排名垫底。

　　刘彦春目前管理6只基金，总规模364.30亿元，业绩表现堪称惨淡。所有时间维度收益率多为负值，同类排名普遍位于尾部10%-5%区域，显著落后市场平均水平。

　　拉长至近两年时间，其代表产品跌幅均超19%：景顺长城鼎益混合（LOF）A跌20.11%、景顺长城绩优成长混合A跌19.31%、景顺长城新兴成长混合A跌19.25%。其余三只基金景顺长城内需增长混合A、景顺长城集英两年定开混合、景顺长城内需增长贰号混合A跌幅也均超过17%。

　　持仓结构显示，景顺长城新兴成长A前十大重仓股二季度纹丝未动，依然聚焦消费与医疗龙头：海大集团、贵州茅台、迈瑞医疗、山西汾酒、五粮液、美的集团、中国中免、泸州老窖、古井贡酒、晨光股份。但操作上对多数重仓股进行了减持，包括海大集团、贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖和古井贡酒。

　　二季度内，其重仓股表现分化严重：仅海大集团、中国中免录得正向回报，其余均下跌。古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖跌幅高达12%-18%，或成为拖累组合的关键因素。

　　刘彦春在季报中详解经济态势与投资策略，他指出：

　　一、经济韧性中的冷热不均

　　二季度中国经济整体保持韧性，出口竞争力增强，财政发力推动企稳。但呈现“以价换量”特征——生产强而价格承压。结构上外需与财政支撑明显：出口与制造业投资强劲，消费品以旧换新带动零售增长。地产链仍是主要拖累，投资维持两位数负增长，专项债发行因项目储备不足而滞后，地方政府行为谨慎制约投资落地。

　　二、政策重心转向中长期转型

　　鉴于上半年经济总量达标压力不大，政策料更聚焦中长期高质量发展与经济转型。需警惕海外财政货币“双宽松”对我国出口结构及资本市场流动性的潜在冲击。

　　三、困境反转预期增强

　　尽管内需疲软、物价低迷持续时间超预期，但对转型前景“信心十足”。地产链占比逐年下降，拖累效应减弱，叠加稳地产政策持续出台，“地产销售、价格、投资距离底部不再遥远”。一旦资产价格企稳，居民超额储蓄及海外滞留资金有望释放，推动内需复苏。

　　四、坚守权益市场

　　继续看好国内权益资产，尤其关注“短期景气下行估值持续收缩的优质公司”，强调企业护城河与企业家能力才是长期价值源泉。他对持有人致谢并表示：“我们会更加努力，力争创造更好的投资业绩。”

　　市场在等待，刘彦春也在等待——等待消费复苏的东风，吹散业绩的阴霾。2021至2025年间，景顺长城新兴成长A年报显示，基金利润总额累计巨亏237.96亿元，依次为-63.94亿、-74.83亿、-72.35亿、-26.84亿。然而，同期该基金累计收取管理费21.81亿元。当“坚守”成为这只19年老基金的关键词，时间终将验证其对价值股的执着，究竟是深谋远虑，还是路径依赖。