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　　2025 年 10 月 28 日，甘源食品发布 2025 年三季报，随后于 11 月 6 日召开业绩说明会，全面披露了公司前三季度经营情况。

　　今年前三季度，甘源食品实现营业总收入 15.33 亿元，同比下降 4.53%；归母净利润 1.56 亿元，同比下降 43.66%。

　　尽管Q3 单季营收转正，这份 “增收不增利” 的成绩单仍暴露了这家老牌零食企业在渠道转型、产品迭代中的深层矛盾。

　　营收止跌背后：新兴渠道补位，传统基本盘承压

　　历经上半年的营收下滑，甘源食品在三季度终于迎来拐点，单季营收同比回归正增长，前三季度营收降幅也显著收窄。但这份增长并非全面复苏，更多依赖新兴渠道的单点突破，传统业务的疲软仍在持续。

　　公司在业绩说明会上明确，Q3 增长核心来自新品放量与高势能渠道的协同。线上渠道成为重要抓手，电商短视频、直播等新业态持续发力，直营模式更是实现爆发式增长，管理层直言线上平台未来将承担 “新品传播核心阵地” 的角色。会员店与量贩零食渠道的差异化布局也见成效，夏威夷果稳居山姆热销榜，竹盐豆等单品线上销售额突破千万元，正加速全渠道推广。

　　海外市场的表现堪称亮点。越南经销商网络持续扩容，多款产品通过清真认证适配本地需求。但管理层也坦承，越南市场受当地政策影响短期承压，海外业务仍需 “长期主义耐心”，明年才有望实现环比爬坡。

　　值得注意的是，增长亮点背后是传统业务的持续萎缩。青豌豆、瓜子仁等经典主力产品营收下滑，传统商超渠道仍处调整期，成为拖累整体营收的主要因素。尽管公司为 BC 店、社区店定制了差异化包装产品，但传统渠道的下滑态势尚未根本扭转，而新兴渠道虽增速迅猛，规模占比仍有限，短期难以形成全面支撑。

　　盈利困局凸显：高费用吞噬利润，转型阵痛难消

　　与营收转正形成鲜明反差的是，甘源食品前三季度归母净利润同比下滑 43.66%，盈利端的压力在业绩说明会上被管理层直接点破：核心症结在于新品培育与渠道拓展的阶段性投入，尚未转化为实质盈利。

　　成本与费用的双重挤压成为盈利下滑的主因。棕榈油等核心原材料价格上涨带来持续成本压力，尽管公司通过锁价采购、期货套保等方式对冲，但仍未能完全抵消影响。更关键的是销售费用增长。但从业绩来看，高额投入的效果尚未显现，不仅未能扭转营收下滑趋势，反而进一步压缩了利润空间。

　　渠道转型的阵痛仍在持续。公司虽在推进经销转直营模式，经销商数量同比净增 354 家至 3115 家，但终端动销却同步放缓。业绩说明会上，管理层提出将通过 “精细化预算管理”“集中资源于优质渠道与核心单品”“减少低效投入” 等方式优化费用结构，但这些措施能否落地见效，仍需时间检验。

　　行业竞争的加剧更让转型雪上加霜。休闲零食市场集中度逐步提升，头部企业与新兴品牌凭借规模优势和渠道网络抢占份额，。零食量贩赛道的同质化竞争尤为激烈，竞品纷纷布局同类新品，公司新品的差异化优势面临考验，而健康豆等新系列仍处于测试阶段，短期内难以形成规模效应。

　　对于甘源食品而言，Q3 营收转正无疑是转型中的一抹亮色，但净利润腰斩的现实也敲响了警钟。高投入能否换来高回报、传统渠道如何止跌回升、新品能否真正撑起增长大梁，这些问题在业绩说明会上并未得到明确答案。未来，这家老牌零食企业若想真正穿越行业调整周期，需要的不仅是战略布局，更要解决投入与转化失衡的核心矛盾。

　　（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）