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　　来源：华尔街见闻

花旗发出警告，日本科技股已经过热，其估值甚至超过了美国科技巨头，但盈利能力却跟不上。目前市场出现多个危险信号：日元走势反常、股价与基本面脱节。如果市场回调，日经指数可能会跌至48000点。

　　据追风交易台，花旗分析师在11月6日的最新日本策略报告中，对高歌猛进的日本股市发出了明确的警告。

　　尽管长期依然看涨，但报告认为短期内由科技股引领的调整风险正在积聚。对于已在日股获利颇丰的投资者而言，这份报告指出的多项过热指标，是评估当前仓位风险的关键参考。

　　科技股过热：估值超越美国七巨头

　　报告最核心的警示在于日本科技板块的过热现象。其股价走势已与自身盈利趋势脱钩，转而盲目追随美国“七巨头”的步伐，尽管两者的盈利动能存在巨大差异。花旗认为，这种脱离基本面的上涨难以持续。

报告直言不讳地指出：“从PEG（市盈率相对盈利增长比率）来看，MSCI日本IT板块的估值不仅超过了东证指数甚至已经超越了‘七巨头’……这种模式是该板块股价见顶前的典型特征。”

　　多重异常信号预示调整风险

　　除了科技股估值泡沫，市场还呈现出多个极不寻常的迹象。日经225指数与东证指数的比值已攀升至历史高点，偏离移动平均线近四个标准差，而这种巨大的偏离几乎完全由科技股贡献。此外，日元汇率的走向也与利率差相悖。花旗将这些市场异象归结为调整的前兆：

“尽管我们看不到日本科技股或整个日本股市出现调整的明确催化剂。但事后看来，这些往往是修正的预兆：1）日元走势（贬值）与日美利率差的方向相反；2） 日本IT行业的估值高于‘七巨头’；3） NT比率超出历史平均水平近四个标准差；4） 日经225指数水平超过了分析师的综合目标价。”

　　花旗的模拟显示，若NT比率回归至两个标准差的正常范围，东证指数和日经指数将分别回落至3200点和48000点。尽管报告维持对日本股市的长期乐观看法，并认为任何回调都将是“健康的”，但短期内投资者需对日元升值、股市下跌、科技股回调及NT比率下降的风险做好准备。