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　　无人机制造商 Airo Group Holdings Inc． 周五收盘上涨 140%。此前一天，该公司在首次公开募股中筹集了 6000 万美元，而就在一周前，稳定币发行商 Circle Internet Group Inc． 在完成 12 亿美元 IPO 后，股价随即飙升 168.5%。

　　彭博社汇编的数据显示，随着保守派有线电视频道 Newsmax Inc． 在 3 月完成 7500 万美元发行后首日暴涨 735%，今年已有三家在美交所融资至少 5000 万美元的公司首日股价翻倍，这是自 2021 年 IPO 热潮中九家公司实现这一壮举以来的最高数量。

　　这些惊人的首日表现或许颇具观赏性，但历史表明，极端的首日暴涨很少能为投资者带来长期回报。

　　专业交易员和散户投资者往往是首日上涨的推手，他们尽早抢购股票并借助市场 momentum 获利。然而，这些买家大多无法在 IPO 期间获得股票。这是因为公司更倾向于将 IPO 出售的股票分配给共同基金，这些基金的投资策略基于对公司前景的基本面分析，且至少在名义上承诺成为长期支持者。

　　不出所料，由 momentum 和散户买入推动的首日超额表现，很难作为公司长期前景的参考。

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊?里特汇编的数据显示，1980 年至 2023 年间，美国交易所共有 316 家公司上市，其股票在首个交易日翻倍（不包括发行价低于 5 美元的股票、单位和美国存托凭证）。

　　里特的数据显示，这些 IPO 中近 90% 在三年持有期内的回报为负（相对于首日收盘价），平均亏损高达 46%。

　　里特称，首日翻倍的案例往往集中出现在市场高点，如 1999 年至 2000 年的互联网泡沫时期，当时有超过 100 家公司股价翻倍，但多数最终默默无闻。

　　里特指出，可能出现首日暴涨的公司通常是受散户投资者追捧的高增长企业，最近的 Newsmax 就是一个例子。

　　“这类公司的大多数共同点是尚未成熟，且难以估值。”

　　早期乐观情绪的破灭

　　许多首日表现亮眼的公司后来陷入财务困境，让投资者的早期乐观情绪沦为笑谈。

　　2020 年 6 月 IPO 首日回报率达 118% 的在线二手车零售商 Vroom Inc． 就是典型案例。该公司去年申请破产保护，今年 1 月完成资本重组后重新上市，其中包括类似 1 股并 5 股的反向拆股安排。

　　即使是行业巨头，也难以兑现首日暴涨所暗示的前景。

　　爱彼迎（Airbnb Inc．）和雪花（Snowflake Inc．）是 2021 年九家首日翻倍的 IPO 中最受关注的案例，但它们的股价目前略低于首日收盘价。

　　少数首日翻倍的公司确实成为了长期赢家。例如墨西哥烤肉连锁 Chipotle 自 2006 年上市以来表现优异，去年宣布实施 1 股拆 50 股的拆分计划。

　　对 Airo 而言，部分原因在于时机选择。该公司 IPO 恰逢唐纳德?特朗普总统发布行政令推动国内无人机业务，同时中东冲突升级凸显了尖端无人机技术的价值。

　　Airo 执行董事长兼联合创始人奇林吉夫?卡图里亚周五在接受彭博新闻采访时表示：“我们没想到股价会涨这么多。”

　　知情人士称，该公司将 600 万股中的 70% 仅分配给了五名投资者。

　　卡图里亚说：“我们选择较小的发行规模，是为了引入真正相信公司愿景的长期投资者。”

　　市场短暂平静助力 IPO 复苏

　　在 4 月极端波动导致 IPO 市场停摆后，几周的相对平静帮助重振了投资者对 IPO 的热情。

　　私人市场交易平台 Rainmaker Securities 董事总经理格雷格?马丁表示，企业正试图利用可能迅速关闭的市场窗口。他指出，当前这批 IPO 相对于同行普遍存在有吸引力的折扣。

　　不过，美国 IPO 市场能持续带来高额初期回报多久仍有待观察，尤其是在贸易紧张局势和伊朗与以色列冲突持续的情况下。

　　过去一个月中，一些首日涨幅巨大的公司已从首日收盘价大幅回落。

　　截至周五，Newsmax 股价仅较 IPO 价格高 24.2%；数字健康公司 Omada Health Inc． 尽管 6 月 6 日首日上涨 21.1%，但上周收盘较 IPO 价格下跌 10%；广告技术公司 MNTN Inc． 首日上涨 64.8%，但上周收盘仅上涨 15.7%。

　　Rainmaker 的马丁表示：“我们是否会回到更混乱的环境，仍是一个问号。”