文章来源:互联网会员:dyt2发布时间:2025-07-10 07:18:51
来源:华夏时报
在全球经济格局深度调整、国内经济结构转型持续推进的大背景下,货币政策作为宏观经济调控的关键手段,在2025年上半年展现出强大的韧性,为中国经济的稳定增长与高质量发展注入强劲动力。
从总量调控到结构优化,从流动性管理到融资成本降低,政策工具箱不断丰富。上调跨境融资宏观审慎调节参数、调整MLF操作方式,再到5月推出一揽子货币政策措施,以及6月在上海实施八项金融开放举措,各项政策精准发力、协同推进,为经济运行营造了适宜的货币金融环境,也为经济高质量发展提供了有力支撑。
步入下半年,面对依然复杂多变的内外部环境,货币政策将如何进一步发挥总量与结构双重功能、平衡稳增长与防风险、协调内外均衡,持续为经济回升向好保驾护航,成为各界关注焦点。
在多位受访人士看来,货币政策当前已经回归到平稳宽松阶段,“双降”之后重新进入政策效果释放的观察期和等待期。但增量政策也在预研储备,一旦形势有变,将会及时推出。
多管齐下 货币政策精准发力
上半年,央行以“适度宽松”为总基调,通过一系列货币政策工具的组合运用,为经济运行营造了适宜的货币金融环境,各项政策协同推进,展现出对经济形势的深刻洞察与精准把握。
其中,在1月13日,央行、国家外汇管理局将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数由1.5上调至1.75,以此来进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理,继续增加企业和金融机构跨境资金来源,引导其优化资产负债结构。
招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼曾对《华夏时报》记者表示,上调跨境融资宏观审慎调节参数,一方面能提高境内金融机构和企业跨境融资风险加权余额上限,直接拓宽企业从境外(包括银行)获得融资的空间;另一方面,也有助于改善外汇市场预期,维护汇市稳定运行。
3月25日,人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作,操作金额为4500亿元,并从当月起将MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标。在业内人士看来,此举意味着央行进一步淡化MLF中标利率的政策利率色彩,凸显其单纯的中期流动性管理性质,且进一步突出央行7天期逆回购利率的主要政策利率地位,疏通由短及长的利率传导机制。
进入二季度,货币政策在前期基础上,逐步从精准滴灌向全面发力升级,为后续一揽子政策的集中出台做好铺垫。
5月7日,在国新办举行的“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会上,央行行长潘功胜直接宣布推出三大类共十项一揽子货币政策措施。
从覆盖范围看,货币政策开始在数量型政策、价格型政策和结构性政策三个方向全面发力。
数量型政策工具为降低存款准备金率0.5个百分点,阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率,从目前的5%调降至0%。
价格型政策工具则是下调政策利率0.1个百分点,即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%,将带动贷款市场报价利率(LPR)同步下行约0.1个百分点。同时下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点包括:各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率,均从目前的1.75%降至1.5%;抵押补充贷款(PSL)利率从目前的2.25%降至2%。降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点,五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%,其他期限的利率亦同步调整。
既降准又降息的政策也是继2024年9月27日央行宣布降准降息以来,两个货币政策“大招”再次同时出手。
“同时降准又降息可以有效撬动企业与居民的融资需求,进而推动投资扩张、消费增长,为市场信心注入强心剂,是当前应对外部波动的重要有力手段之一。”在东方金诚首席分析师王青看来,这也表明今年适度宽松的货币政策开始在稳增长方向全面发力。
“在总量调节上,全面降准0.5个百分点,不仅能向市场释放约1万亿元长期流动性,还可降低金融机构的资金成本,助力其维持息差基本稳定,进而增强服务实体经济的能力。”董希淼如是说。
与居民最直接相关的则是,5月20日公布新一期贷款市场报价利率(LPR),1 年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点,分别降至3.0%和3.5%。
据业内人士测算,对于100万元贷款本金、30年期等额本息的商业银行贷款来看,调整后总还款额为152万元、月供额为4221元,较调整前总还款额减少了2万元,月供额减少55元。
在中指研究院政策研究总监陈文静看来,5年期以上LPR的调降,将进一步降低购房者的购房成本,支持居民住房需求释放,对巩固房地产市场稳定态势将发挥积极作用。同时也将带动存量房贷利率下调,降低已购房居民还贷压力。
“预计未来将有更多支持房地产的资金政策落地,例如与现房销售配套的金融政策、为城市更新提供配套资金支持等。”陈文静对《华夏时报》记者表示。
此外,结构性政策工具则体现在增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度;设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”;增加支农支小再贷款额度3000亿元。优化两项支持资本市场的货币政策工具,将证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用,总额度8000亿元。创设科技创新债券风险分担工具。
“总体而言,这些政策措施全面、明确而精准,具有较强的力度,传递出有力的政策信号,有助于进一步提振信心、稳定预期,更好地提振国内需求、应对外部冲击,推动经济高质量发展。”董希淼总结道。
值得注意的是,在6月18日陆家嘴论坛上,潘功胜宣布将在上海实施八项金融开放举措。
复旦大学中国研究院副研究员刘典表示,八项政策几乎均以上海为先行区域,这体现了上海在 “制度供给——规则实验——全国推广” 中的核心功能,也是对“金融——贸易——监管”三元融合新体系的建构。尽管部分政策的落地效果仍需跟踪观察,但可以确定的是,中国金融开放战略正进入以制度型竞争力为核心的新阶段,这将为未来金融在服务新质生产力、参与国际规则重构、推动人民币生态跃升等方面奠定基础。
“今年以来,货币政策支持实体经济的重要发力点是通过结构性政策工具,引导经济转型升级。”招商证券张静静团队分析认为,预计下半年,结构性工具仍是增量政策的创新重点。需要注意的是,结构性政策在做增量的同时,结构优化也在进行。例如央行将支持资本市场的两项工具进行了合并,最大程度利用现有政策空间,并非一味增加额度。
延续宽松 操作更重灵活度
有了上半年政策实践的有效探索与积累,下阶段货币政策的走向更受瞩目。
对于下阶段货币政策的主要思路上,在2025年第二季度货币政策委员例会上央行提出,建议加大货币政策调控强度,提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性,根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,灵活把握政策实施的力度和节奏。
在政策取向方面,重申要实施好适度宽松的货币政策,加强逆周期调节,更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能,加大货币财政政策协同配合,保持经济稳定增长和物价处于合理水平。
“这意味着尽管上半年经济运行稳中向好,但在外部环境仍具挑战性,国内有效需求不足,房地产市场仍处调整阶段的背景下,货币政策‘适度宽松’的主基调未发生任何变化,央行将继续坚持支持性的货币政策立场。”王青对《华夏时报》记者分析称。
在具体的货币政策操作方面,本次未再直接提及“适时降准降息”,而是改为“灵活把握政策实施的力度和节奏”。
民生银行研究院宏观研究中心主任王静文认为,从必要性来看,当前货币宽松的紧迫性并不强。从可行性来看,降准降息通常会受到内外两个掣肘。外部掣肘为汇率压力,内部掣肘为净息差。
“在5月再度降息之后,商业银行净息差预计将会继续收窄,其经营将面临较大压力。央行特别强调要‘平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系’,内部掣肘将更为突出。”王静文坦言。
“当前正处于政策观察期,更重要的原因是上半年经济运行偏强,近期再度实施降准降息的迫切性不大。”王青预计,下半年央行还会继续降息降准,其中降息幅度可能达到30个基点,降准幅度有可能达到0.5个百分点。
张静静团队则预计降准最大幅度或为0.25个百分点,降息最大空间约为10个BP,落地时间或安排在三季度末。
谈及如何继续“保持市场流动性充裕”,在王青看来,下半年除继续实施降准外,预计央行还可能恢复公开市场国债买卖,结合降准向银行体系投放长期流动性;另外,下半年央行还会综合运用MLF、买断式逆回购及国库现金定存等工具,保持中期流动性处于净投放状态。
此外,在汇率调节上,例会提出增强外汇市场韧性,稳定市场预期,防范汇率超调风险,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
王静文表示,自特朗普“对等关税”推出以来,全球经贸格局重构的同时美元信用也遭到削弱,导致美元指数跌至98以下,为2022年3月以来的最低水平。这种情况下,人民币兑美元汇率也被动走强,贬值预期消散,稳汇率压力明显下降。
“但需要指出的是,虽然兑美元走强,但人民币相对于其他货币仍相对弱势,这一定程度上有利于中国商品开拓美元之外的市场。”王静文补充道。
往后看,王青判断,稳汇率仍是下半年宏观政策的一个重要目标。与此同时,美元指数方面,伴随特朗普政府内外政策对美国经济冲击的逐步显现,美元还会承受一定压力。总体上看,未来国内稳增长政策持续发力将是稳汇率的最大确定性因素。
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