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　　特朗普政府和许多市场观察人士对为何戏剧性的关税威胁遭遇市场平淡反应给出了截然相反的解释。

　　白宫新形成的观点是，这种韧性表明交易员们基本上能接受关税 —— 或许在 4 月类似的一系列承诺引发市场 “兴奋” 与 “恐慌” 之后，他们现在甚至支持为重新平衡全球贸易所做的努力。

　　这一观点可能会让特朗普总统有信心坚持即将到来的 8 月 1 日最后期限。

　　但许多市场观察人士给出了完全不同的解释：他们表示，交易员们仍然痛恨关税，但他们对此不以为意，至少部分原因是他们根本不相信特朗普最新的威胁会成为现实。

　　两者不可能都正确，这至少让一些人担心，市场可能没有充分认识到未来可能出现的波折。

　　周二上午，这种紧张关系集中显现。财政部长斯科特?贝森特称，市场之所以上涨，是因为市场在展望未来，并明白贸易谈判 “将对美国有利，将对全球经济有利”。

　　“我认为市场理解我们正在做的事情，” 贝森特说，接着还讽刺道，“有时个别市场人士不理解，有时电视上的名人们也不理解。”

　　与此同时，在这一问题上批评总统的人表示，他们非常理解情况，而这只是特朗普及其团队全盘否定经济专家的最新例证。

　　最近的其他例子包括，拒绝接受对特朗普 “宏伟漂亮的法案” 成本的预测，以及本周围绕通胀上升爆发的争论 —— 许多人认为这表明关税开始产生负面影响。然而，白宫的观点是，新数据 “证明特朗普总统正在稳定通胀”。

　　或者，正如特朗普本周在讨论经济预测时多次所说的那样，他长期以来都是对的，“其他人都错了”。

　　“我不需要像杰罗姆?鲍威尔那样，有 5000 人在幕后为我工作，每月告诉他们该说什么，” 他周日对记者说，“因为他们错了。”

　　华尔街的不同观点

　　在关税问题上，不仅仅是电视名人在反驳总统。市场观察人士多次注意到，屡创新高的股价（近日达到历史新高）与关税威胁之间存在分歧。

　　一个主要的解释是，我们实际上看到了所谓的 “TACO（特朗普总是临阵退缩）交易” 的新版本，以及当前的许多紧张局势并不涉及中国 —— 中国的一些紧张局势正在缓解。

　　关键问题是，特朗普长期承诺的与其他贸易伙伴达成的一系列协议是否真的即将达成以降低关税税率，或者，尽管市场有预期，特朗普及其团队是否准备推进更高的税率。

　　特朗普周二上午宣布与印度尼西亚达成一项贸易协议，可能将对印尼商品的关税调整至 19%，与他上周刚刚威胁要对该国商品征收 32% 的关税相比，这是一个重大转变。

　　特朗普及其团队也经常表示，他们对更高的关税没有意见。

　　贝森特周二上午补充说，在欧盟问题上，特朗普对达成降低税率的协议或兑现他在该地区征收 30% 关税的承诺 “漠不关心”。

　　这种动态导致越来越多的警告称，市场低估了风险。

　　“我认为投资者需要认真对待总统在这方面的态度，” 创新者资本管理公司首席投资策略师蒂姆?厄本诺维奇在最近一次雅虎财经的露面中表示，并补充说正在进行的贸易谈判不会轻易解决，目前来看，“最终会是更高的关税，我认为投资者还没有消化这一点。”

　　摩根大通首席执行官杰米?戴蒙上周也表示，市场可能低估了未来一系列经济威胁 —— 关税就是其中之一 —— 他说这可能导致利率上升。他在爱尔兰外交部的一次活动中总结道：“不幸的是，我认为市场存在自满情绪，而且（它们）有点麻木了。”

　　这位银行家在周二的 earnings 电话会议上还表示，市场 “一直很有韧性，希望这种情况能持续下去”，但他补充说，“总会有不利后果，抱最好的希望，做最坏的打算总是好的，然后我们再看看情况。”

　　市场是否即将迎来清算？

　　无论如何，未来几周贸易动态仍将是焦点，人们担心关税对经济的阻力 —— 如果特朗普在 8 月 1 日最后期限前征收新关税，这种阻力可能只会增加 —— 仍将到来。

　　周二，劳工统计局的新数据显示，6 月消费者价格指数（CPI）同比上涨 2.7%，这为上述观点提供了新的证据。

　　高盛最近的一份报告在谈到关税时表示，“投资者仍在试图弄清楚这些增加的税收究竟如何影响美国公司”，即将到来的财报季正被密切关注以寻找线索。

　　分析师们预计，归根结底，“关税将对经济增长造成适度拖累，并一次性推高通胀。”

　　白宫也一直断然驳斥这种担忧。

　　正如特朗普最近所说，关税让他认为美国是 “最热门的国家”。

　　“科技股、工业股和纳斯达克指数，都创下了历史新高！” 他上周四写道，“美国通过关税获得了数千亿美元的收入。国家现在‘回来了’。”