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　　摩根大通在周一发布的一份研究报告中警告称，投资者对帕兰提尔（PLTR）、Coinbase（COIN）和英伟达（NVDA）等高贝塔值、受动量驱动的股票的追捧已达到 “第 100 百分位” 的拥挤程度，这是 30 年来最为极端的持仓水平。

　　策略师杜布拉夫科?拉科斯 - 布亚斯写道：“这种拥挤不仅给这一板块带来风险，也给整个市场敲响了警钟，意味着短期内投资者的自满情绪正在上升。”

　　投资者可能过于自信地认为，由人工智能推动的上涨行情还有更大的上涨空间。以特斯拉（TSLA）为例，其远期市盈率超过 160 倍，而标普 500 指数（^GSPC）的远期市盈率约为 22 倍。

　　包括低价值股和投机性成长股在内的高贝塔股的拥挤态势正迅速形成。持仓水平在三个月内从第 25 百分位飙升至第 100 百分位，这是该公司三十年前开始追踪这一数据以来最快的涨幅。摩根大通指出，空头头寸也大幅下降，这意味着越来越少的投资者在对冲下行风险。

　　该公司表示，这是今年第三次出现极端的交易拥挤现象。1 月，投资者纷纷涌入与人工智能相关的大型科技股；4 月，出于对关税的担忧，他们转向低波动性股票寻求安全；如今，热钱正追逐投机性科技股和与 “迷因股” 相关的股票，这使得市场更容易出现回调。

　　4 月的低波动性股票交易拥挤局面在三个月内就开始缓解，这是有记录以来最快的缓解速度。在经历这一调整之后，拉科斯 - 布亚斯的团队建议重新买入那些表现落后于整体市场的低波动性股票。

　　他们选出的蓝筹股自 4 月以来表现落后于市场 19%，但如果投机性押注开始消退，这些股票可能会迎来跑赢市场的机会。

　　拉科斯 - 布亚斯写道：“低波动性股票再次呈现出具有吸引力的风险 / 回报比，尤其是在即将到来的关税截止日期（8 月 1 日）、不利的季节性因素以及投资者激进持仓的背景下。”

　　这一类别中的首选股票包括可口可乐（KO）、安朗杰（ALLE）、洲际交易所（ICE）、芝商所集团（CME）和芝加哥期权交易所全球市场（CBOE）。

　　这份报告指出，现在或许是转向安全资产的时候了。

　　投资者可能正买入一种 “金发姑娘” 情景 —— 经济增长稳健、通胀下降且美联储态度更为温和。但摩根大通认为，这种乐观情绪十分脆弱，拥挤的人工智能交易可能会迅速逆转。该公司还补充道，与人工智能无关的高风险股票，其逆转风险甚至更高。

　　华尔街其他机构也越来越认同这一观点。阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔 sten?斯洛克也在发出警告（披露：雅虎财经为阿波罗全球管理公司所有）。在上周的一份研究报告中，斯洛克引用内部数据显示，标普 500 指数中 10 家最大公司的市盈率（其中许多是像 meta 和英伟达这样的人工智能巨头）已经超过了 1999 年互联网泡沫顶峰时期的水平。

　　“的确，人工智能将为我们所有人带来不可思议的变化，” 斯洛克在雅虎财经的《Opening Bid》节目中表示，“但这是否意味着我应该不计估值地买入科技公司股票呢？” 斯洛克的回答越来越倾向于否定。