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　　中粮期货研究中心

　　摘要

　　USDA公布八月供需数据，数据利多。本次报告中，美豆2024/25年度旧作出口和压榨分别上调0.1亿蒲，导致结转库存由3.5亿蒲下调至3.3亿蒲。美豆2025/26年度新作平衡表，种植面积非常意外的下调至8090万英亩，单产上调至创纪录的53.6蒲式耳/英亩。压榨维持25.4亿蒲不变，出口下调至17.05亿蒲，结转下调至2.9亿蒲。本次报告数据比较意外，但最终综合下来，结转库存仍在2.9亿蒲，报告利多，后续还存在可调整的空间。

　　USDA公布八月供需数据，报告利多。美豆2024/25年度平衡表出口由18.65亿蒲上调至18.75亿蒲，压榨由24.2亿蒲上调至24.3亿蒲，结转库存由3.5亿蒲下调至3.3亿蒲。2025/26年度新作平衡表中，种植面积的调整超乎市场的意料，大幅下调至8090万英亩，收获面积同步下调至8010万英亩。单产上调至创历史记录的53.6蒲式耳/英亩，后续还存在调整的空间。需求方面，压榨维持25.4亿蒲不变，出口由17.45亿蒲下调至17.05亿蒲。最终结转库存为2.9亿蒲，低于市场预期的3.51亿蒲。

　　南美方面，巴西2024/25年度旧作和2025/26年度新作平衡表预估均未作出任何调整。阿根廷2024/25年度旧作产量由4990万吨上调至5090万吨，国内压榨由4210万吨上调至4260万吨，结转库存由2475万吨上调至2525万吨。阿根廷2025/26年度出口由500万吨上调至580万吨，结转由2495万吨下调至2465万吨。

　　全球方面，2025/26年度全球产量由4.2768亿吨下调至4.2639亿吨，结转库存由1.2607亿吨上调至1.249亿吨。

　　图 美豆平衡表

　　本次报告的数据调整比较出乎市场意料，种植面积的下调幅度非常大，8090万英亩的数字也会导致后续的月度供需报告调整中，单产的调整幅度容错空间缩窄。53.6的创纪录单产如果在后续调整，产量的数字变化会比较大。需求方面，压榨暂时未动，出口由于贸易谈判未取得效果，下调也符合目前的情况。结转库存2.9亿蒲，低于市场预期，对美豆价格的支撑还是比较明显。整体来看，创记录的单产将限制美豆整体的上方空间，预计美豆价格很难突破当前的波动区间，而供需方面的调整将导致价格在区间内上下移动。

　　国内方面变化较大，菜系的反倾销调查认定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。导致国内菜粕和菜油价格快速拉涨，菜粕涨停，对豆粕价格的推动非常明显。之前的弱现实强预期状态，逐渐向强现实转变，现货价格已经出现企稳反弹的走势，虽然大豆的供应仍然比较充足，但是在下游需求表现良好的情况下，豆粕库存的上升速度和幅度低于市场的预期，市场对当前现货价格的认可度有所提升。在USDA利多的报告影响之下，国内大豆的进口成本又一次出现抬升，菜粕和豆粕产生利多共振。预计价格还将保持强势。

　　作者简介

　　贾博鑫

　　中粮期货研究院 油脂油料高级研究员

　　投资咨询资格证号：Z0014411

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