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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　近期，天康生物发布公告表示，已于12月11日与新疆七星羌都集团农牧有限公司（以下简称“七星羌都集团”）等股东共同签署《关于新疆羌都畜牧科技有限公司之股权收购协议》，这意味着这次收购正式落地。

　　值得一提的是，从9月开始，天康生物商品猪售价再度跌破成本。三季度净利润已经开始大幅下滑，不少券商调低了公司2025年和2026年的盈利预测。如果猪价持续低迷，收购无疑放大了业绩风险。

　　截至今年三季末，天康生物账面货币资金为37.79亿元，短期有息负债为32.35亿元，现金短债比仅为1.17。斥巨资收购同样会增加公司财务压力。

　　天康生物斥资12.75亿元对外并购 绕开当前生猪调控政策？

　　12月12日，天康生物发布公告，拟以现金12.75亿元收购新疆羌都畜牧科技有限公司（以下简称“羌都畜牧”）51%股权。

　　交易对手方包含七星羌都集团、塔什萨依投资、新疆岑宇等8家股东。采用收益法评估，羌都畜牧股东全部权益评估值为35.11亿元，与合并报表相比，增值率达到69.54%。经各方协商，确定标的公司100%股权价值为35亿元。

　　评估基准日后，羌都畜牧将向股权转让前的股东进行10亿元（含税）利润分配，扣减之后，最终协商确定标的公司51%股权的股权转让价款为12.75亿元。

　　羌都畜牧地处新疆，主营业务为生猪的养殖和销售，主要产品为商品猪、仔猪、种猪等。2024 年出栏生猪约为136万头，2025 年预计出栏生猪将超过 150 万头。2025年天康生物出栏量约为330万头，叠加后出栏规模将达到480万头。

　　目前国家已经开始实施产能调控政策，按照能繁母猪减少3%的要求，天康生物需要减少4000头左右。而外延式并购有助于公司绕开当前生猪调控政策，快速扩大规模。

　　从业绩来看，2024年羌都畜牧实现营收20.54亿元，净利润5.71亿元；2025年上半年实现营收11.27亿元，净利润3.09亿元。期间天康生物净利润分别为6.05亿元，3.38亿元，羌都畜牧净利润接近天康生物，并购后将直接提升公司盈利规模。

　　不过值得一提的是，在猪周期的影响下，生猪养殖企业业绩波动较大。最近一轮猪周期下跌周期从2021年1月开始，一直跌到2022年4月，最低跌至12元；从2022年4月到2022年10月中旬出现一段短暂上涨，最高涨至28元；从2022年10月中旬到2024年5月又进入下跌期，最低跌至14元以下。2024年5月到7月23日，猪价开