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互联网AI大战不止，AI应用热度回升。百度控股子公司昆仑芯拟分拆港股上市，据彭博社报道阿里巴巴平头哥拟分拆（公司未回应），我们预计互联网自研AI芯片估值体现；春节期间，字节火山引擎豆包合作央视春晚，腾讯官宣元宝10亿红包春节推广。

我们认为2026年AI应用的终点是国内AI超级入口争夺战。大厂竞争催化预计也将驱动AI应用交易情绪回升。重点公司：（1）掌握入口：腾讯控股、阿里巴巴、快手-W、哔哩哔哩、Minimax、心动公司，（2）其他：百度集团（芯片）、汇量科技、阿里健康、焦点科技（跨境电商agent）、美图公司、恺英网络、南方传媒、赤子城、阅文集团，关注蓝色光标。

泡泡玛特回购，叠加PUCKY“电子木鱼”、星星人情人节系列火爆，空头平仓行情。

1月19日、1月21日泡泡玛特2次回购耗资总计约3.5亿港元，PUCKY电子木鱼、星星人情人节销售火爆缓解了市场对于依赖Labubu的担心。我们认为多IP矩阵+全球渠道扩张+毛绒包挂等品类拓展是泡泡成功的核心，验证公司IP平台化战略。关注其余潮玩：大麦娱乐、布鲁可。

影视游戏春节档来临，叠加AI漫剧、AI陪伴乐观预期。

26年春节档定档影片：《飞驰人生3》（猫眼、大麦、万达、博纳、横店、儒意等出品）；《镖人：风起大漠》（大麦娱乐等出品）；《惊蛰无声》（大麦、中影、光线等出品）；《熊出没·年年有熊》（华强方特、横店、中影、猫眼、万达、儒意等出品）。迪士尼投资OpenAI并推出AI视频、国内AI漫剧快速推进（根据字节巨量引擎预测，26年漫剧规模有望达到220亿元，AI融入到漫剧制作生产环节），AI原生动画电影《三星堆：未来往事》于2025年9月4日在国家电影局立项公示，已进入制作收尾阶段。公司：博纳影业（参投《飞驰人生3》，AI电影及全流程加速落地）、中国儒意、中国电影、万达电影、大麦娱乐、猫眼娱乐等。

春节是年轻向、大DAU游戏旺季：腾讯《三角洲行动》官宣DAU冲破4100万，巨人网络《超自然行动组》上线“AI大模型挑战”玩法、虎牙联合发行《鹅鸭杀》、心动公司《心动小镇》即将上线“瑞雪迎春”新版本，初步展现游戏发行和内容营销能力。其余公司：三七互娱、世纪华通、恺英网络等。

风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI变革，在竞争中处于不利地位的风险。

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