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　　花旗集团策略师表示，美联储主席提名人凯文·沃什很可能会采取渐进方式缩减央行6.6万亿美元资产组合，以避免货币市场再度趋紧。

　　策略师称，任何重启缩表 —— 又称量化紧缩（QT）—— 的尝试，都可能再次12.6万亿美元的回购市场带来压力。继回购市场利率大幅飙升之后，美联储已于12月停止缩表。

　　“鉴于去年回购市场经历了剧烈波动，重启量化紧缩的门槛相当高，”花旗策略师Alejandra Vazquez Plata和Jason Williams在报告中写道，“联邦公开市场委员会（FOMC）想必更希望避免2025年10月的情形重演，因此选择在资产负债表管理上采取渐进做法。”

　　沃什曾任美联储理事，他一直呼吁大幅削减央行的金融版图，在全球金融危机以及新冠疫情期间，连续多轮资产购买计划推动美联储资产负债表迅速膨胀。2022年6月峰值时，美联储资产负债表规模已从近二十年前的仅8000亿美元，膨胀到高达8.9万亿美元。

　　去年晚些时候，政府借款规模上升，叠加缩表进程，货币市场资金被抽走，流动性明显趋紧，美联储随后停止了缩表。此后，美联储转而每月购买美国国库券，为金融体系补充准备金。

　　尽管如此，花旗策略师表示，在沃什执掌下，美联储仍有多种方式缩表。他们称，通过将所持期限较长的美国国债逐步滚动为短期债券，从而缩短持仓的加权平均期限是“阻力最小的路径”。他们表示，这位被视为下任主席的人选，可能在优先争取委员会支持降息的同时，推动决策者之间形成共识。

　　策略师指出，美联储还可以选择放缓目前每月约400亿美元的国库券购买步伐，或者完全停止购买。其他选项还包括让其所持抵押贷款支持证券（MBS）到期不续。

　　花旗的分析显示，即便假设美联储最早6月结束国库券购买，银行体系准备金规模到2026年12月也不太可能出现明显下降。花旗预计，决策者将从4月中旬开始，在今年余下时间里把月度购买规模降至约200亿美元。

　　纽约联储公开市场操作部门预计，为抵消4月税季期间非准备金负债可能大幅上升的影响，准备金管理购买未来几个月仍将维持高位。此后，总体购买节奏可能会显著放缓。

　　12月FOMC会议纪要显示，与会者表示更倾向于将购买集中在国库券，以便美联储资产组合的构成开始向国债余额的构成靠拢。

　　花旗策略师表示，财政部可能会乐见国库券获得来自美联储的额外需求来源，甚至于进一步倚重发行短期债券，同时推迟增加长期附息国债供