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　　外汇市场已为日本政府可能出手干预以支撑日元做好准备。2025年日元持续贬值推高了进口成本，并增加了家庭开支。

　　日元兑美元汇率在12月跌至11个月低点，促使日本财务大臣片山皋月警告投机交易行为，并表示若汇率持续剧烈波动，当局将随时准备“采取果断行动”。

　　其言论发表后日元虽有所回升，但仍承压。政府干预的具体汇率触发点尚不明朗 —— 日元需贬值至何种程度或多快速度才会引发干预？日本官员强调，直接干预将基于汇率剧烈或无序波动触发，而非设定具体汇率门槛。

　　日元近期走弱的背后原因是什么？

　　日本央行在12月将利率上调至30年来最高水平，此举此前已有广泛预兆。然而，行长植田和男在决议后的简报会上发表的言论引发日元下跌，因部分交易员预期其对未来借贷成本走向的表态会更加强硬。市场预期央行在一段时间内可能不会再次采取行动。

　　日元疲软为何令人担忧？

　　过去十余年日元持续贬值，使日本成为数百万外国游客的实惠旅游目的地，并推动了该国最大出口企业的利润增长。

　　但在高度依赖进口能源和原材料的日本经济体中，疲软的日元也推高了成本，加剧了家庭通胀压力，并压缩了以国内市场为主的企业的利润空间。由此引发的生活成本危机，在现任首相高市早苗上任前已导致两位首相下台。

　　除国内因素外，日本政府可能采取行动还有另一原因。美国总统唐纳德·特朗普多次批评日元疲软，认为这使日本制造商获得不公平的贸易优势。该问题已在两国贸易谈判中被提及。

　　什么是货币干预？

　　当一国央行为强化或削弱本国货币而介入外汇市场时，这种行为被称为直接干预。

　　日本承诺遵守国际协议，该协议规定汇率应由市场决定。但二十国集团已承认，过度或无序的汇率波动可能威胁经济和金融稳定，这为成员国在波动加剧时提供了干预的操作空间。

　　在日本，财务省决定何时采取行动，日本央行则通过少数商业银行执行操作：这些银行要么买入日元卖出美元以增强本币价值，要么卖出日元买入美元以削弱本币价值。交易规模取决于财务省期望产生的影响力度以及市场反应速度。

　　钱从哪里来？

　　这些资金通常来自日本的外汇储备，形式为现金或美国国债持有量。2024年，日本似乎抛售了一些美国国债，以资助其干预市场支撑日元的行动。

　　截至11月底，日本持有1.16万亿美元外汇储备。

　　货币干预的效果如何？

　　干预是政府向投机者表明立场的一种明确方式，表明其不会放任本国货币自由落体式下跌或火箭式飙升。然而，除非同时解决推动趋势的任何经济基本面问题，否则这只是权宜之计。

　　此外，外汇储备通常用于在重大金融冲击或突发事件中保护经济，而非人为支撑汇率。单边干预虽能争取时间直至市场动态改变，但仍难以扭转汇率动能。

　　日本干预外汇市场的频率如何？

　　多年来，日本在外汇市场上动用过巨额资金进行干预。虽然此类操作通常旨在压低日元汇率，但近期干预却呈现相反趋势。2024年，日本政府斥资近1000亿美元买入日元以支撑本币汇率。在四次干预中，汇率均在1美元兑160日元左右，该水平成为市场猜测下次干预可能发生的一个大致参考点。

　　为使交易者难以预测，官员们通常不会立即确认已进行干预。财务省在每月月底公布干预支出金额。在市场上制造疑虑和亏损恐惧是政府策略的一部分，因此官员们的言论具有极强的影响力。

　　什么是口头干预？

　　为保持交易员警惕并抑制市场波动，高级官员可发表暗示干预可能的言论。财务大臣或该部最高货币官员的表态往往能迅速震慑投机者。

　　官员通常采用精心设计的措辞逐步升级警告，彰显其行动迫在眉睫。提及“采取行动”即预示干预临近。

　　货币干预会产生哪些连锁反应？

　　当日本当局干预外汇市场时，通常会立即引发剧烈波动。过往案例显示，日元兑美元汇率在数秒内可能飙升约2日元，数小时内涨幅可达4至5日元。

　　这种剧烈波动会给押注汇率延续原有走势的投机交易者造成巨大损失。同时，企业定价商品、支付款项及对冲汇率波动时也会因汇率急剧波动而陷入困境。

　　对政府而言，干预还伴随政治与外交风险。此举可能招致操纵汇率的指责，尤其当干预旨在压低日元汇率时。而当政府采取支撑日元的行动时，这种指控则更难成立。

　　美国对日元疲软持何种立场？

　　特朗普于三月初指责日本通过压低日元汇率获取竞争优势，并表示对日本商品加征关税是解决之道。

　　在对美贸易和经常账户录得顺差后，日本仍被列入美国财政部外汇政策“观察名单”，但尚未完全满足被认定为汇率操纵国的条件。

　　美国财政部长斯科特·贝森特表示，若日本央行继续实施正确政策，日元将达到合理水平。这表明他更倾向于日本通过提高利率来增强日元，而非直接干预外汇市场。

　　美日两国在9月发表了联合声明，重申干预“应仅用于应对过度波动或无序走势”，而非谋求竞争优势。片山皋月暗示，该联合协议实质上赋予她必要时采取行动的“自由裁量权”。

　　最终，任何干预行动都将在事先通知美国后实施，若最终导致日元升值，特朗普政府可能会默许欢迎。