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　　来源：华尔街见闻

　　野村认为，得益于AI服务器对DRAM需求的意外强劲以及企业级固态硬盘（eSSD）需求的激增，全球内存行业的“超级周期”将比预期持续更久，预计这一上行周期将至少延续至2027年。

　　据追风交易台消息，野村分析师CW Chung团队在24日的报告中强调，不仅高带宽内存（HBM）需求持续旺盛，通用型DRAM在AI服务器和传统服务器领域的需求也在2026年呈现出爆发式增长态势。这促使客户开始采取预防性采购策略，从而推动供应商的提价幅度超出了野村此前的预测。

　　鉴于供应端的大规模产能释放最早要等到2028年，野村预计未来几年内存市场将维持供不应求的局面。野村预测主要内存制造商在2025年第四季度的营业利润将显著超出市场普遍预期。具体而言，PC和移动端DRAM价格环比上涨了30-40%，而服务器DRAM价格涨幅更是达到了40-60%。

　　受此利好影响，野村重申了对三星电子和SK海力士的“买入”评级。野村将三星电子的目标价上调6.7%至16万韩元，将SK海力士的目标价上调4.8%至88万韩元，认为两家公司的估值相较于行业同行仍具吸引力，且随着盈利能力的显著改善，股价仍有约45%-50%的上涨空间。

　　AI需求重塑市场格局

　　野村认为，AI技术对内存市场的重塑作用远超预期。虽然近期市场对AI资本支出能力存在些许担忧，但全球AI公司的数据中心扩张计划并未放缓，反而超出了预期。除了备受关注的HBM需求强劲外，通用型DRAM在2026年的需求预测也令人惊喜。

　　这种强劲的需求不仅来自AI服务器，也来自非AI服务器对SSD的需求激增。野村指出，由于需求激增，内存客户已开始进行战略性库存储备，这赋予了供应商更大的定价权。相比之下，供应端的反应则相对滞后，有意义的供应增加预计最早要到2028年才会出现。这种供需错配是野村判断“超级周期”将持续至2027年的主要依据。

　　野村认为，通用存储芯片的盈利能力正在迅速追赶甚至可能超越HBM。虽然此前市场焦点主要集中在HBM上，但野村估计，三星电子和SK海力士的通用存储业务盈利能力已经超过或正在接近各自的HBM业务。

　　具体数据显示，消费类产品（PC和移动端）的DRAM价格环比上涨了30-40%，服务器DRAM价格环比涨幅高达40-60%。在NAND领域，虽然移动应用价格涨幅相对较缓，但企业级SSD的价格在2025年第四季度预计将环比上涨30-4