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【央视新闻客户端】

　　分析师：明道雨

　　从业资格证号：F03092124

　　投资咨询证号：Z0018827

　　电话：021-68758786

　　邮箱：mingdy@qh168.com.cn

　　主要观点：

数据要点：

　　中国12月官方制造业PMI为50.1%，预期49.2%，前值49.2%；中国12月官方非制造业PMI为50.2%，预期49.6%，前值49.5%。综合PMI为50.7%，前值49.7%。

主要观点：

　　12月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，比上月上升0.9个、0.7个和1.0个百分点，三大指数均升至扩张区间，我国经济景气水平总体回升。目前，国内投资方面，房地产销售有所放缓，房企资金来源有所恶化，且投资端政策受限，房地产投资仍旧偏弱；基建投资继续放缓，但由于政策性金融工具逐步落地，基建资金到位情况改善，基础设施项目建设施工进度整体有所加快；制造业投资继续放缓；由于国外需求保持韧性以及国内需求短期改善，制造业企业短期补库动力有所加强，整体处于主动补库阶段。消费端增长速度有所放缓，但对经济的拉动作用仍然较强。出口由于外部冲击缓和以及外需回暖，出口整体保持韧性，出口对经济的拉动作用预计在四季度仍旧较强。整体来看，在需求端，外需短期有所加快、内需短期回暖但仍旧偏弱，需求整体有所改善。在生产方面，由于内外需回升，工业生产增速明显加快，工业企业生产或继续保持较高速度增长。价格方面，目前内外需求整体小幅改善，且国内“反内卷”政策预期增强对内需型商品价格形成一定的支撑；海外需求因外部冲击缓和整体有所改善、美联储降息、风险偏好回升以及供应端的扰动，短期外需型商品价格震荡偏强。

风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。

　　1． 中国12月制造业PMI超预期回升

　　l12月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，预期49.2%，前值49.2%，比上月上升0.9个百分点，好于市场预期，制造业景气水平超预期回升，也明显高于49.3%的季节性水平。企业分类方面，大型企业PMI为50.8%，比上月上升1.5个百分点，升至临界点以上；中型企业PMI为49.8%，比上月上升0.9个百分点，景气水平回升；小型企业PMI为48.6%，比上月下降0.5个百分点，景气水平有所回落。重点行业方面，装备制造业PMI从49.8%上升至50.4%；高技术制造业PMI从50.1%上升至52.5%，景气度大幅回升；基础原料行业PMI从48.4%上升至48.9%，景气度有所回升，但仍处于荣枯线下方。生产经营活动预期指数为55.5%，比上月上升2.4个百分点，制造业企业对市场发展信心继续增强。从行业看，受节前备货等因素带动，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数均升至60.0%以上高位景气区间，相关企业对近期行业发展更为乐观。

　　图1 中国制造业PMI：季节性

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　图2 大中小型制造业企业PMI

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　图3 重点行业制造业企业PMI

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　图4 制造业PMI：生产经营活动预期

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　2． 产需两端明显回升

　　在需求方面，新订单指数为50.8%，比上月上升1.6个百分点，下半年以来首次升至临界点以上且明显强于季节性的48.8%，表明制造业市场需求有所改善。生产方面，生产指数为51.7%，比上月上升1.7个百分点，明显强于季节性的50%，表明制造业企业生产活动加快。外贸方面，新出口订单指数为49%，比上月上升1.4%，好于季节性的47.1%，表明外需明显加快；进口指数47%，较上月持平，表明目前内需仍旧
2025年12月31日 23时19分43秒