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PVC行业有望持续重估：本周PVC行业相关公司股价表现较强，我们认为市场关注点主要集中于PVC作为高能耗、高碳排行业，在“十五五”全社会迈向碳达峰期间，供给端可能被严格管控甚至出现收缩。国内PVC产能主要为电石法工艺，其原料电石在生产过程中消耗大量电力，转化过程中也会产生大量二氧化碳，能耗碳排与过程碳排非常大。虽然其他煤化工产品，如尿素、煤制烯烃等的碳排放强度也很大，但尿素对于我国粮食安全具有重要战略意义，煤制烯烃还有较好投资回报率。

而PVC在产业重要性上不如尿素，在经济性上不如煤制烯烃。我们预计未来PVC很可能成为我国碳排放总量约束情境下，被不断压减配额的行业。另外，我们认为PVC后续更值得关注的是亚非拉地区国家在发展过程中对于PVC等化工材料需求的持续拉动。PVC作为耗电量极大的产品，背后依托的我国强大的能源电力体系，其他国家极难复制。我们认为未来越来越大的供需矛盾将驱动PVC行业实现价值重估。

石化行业景气预期持续提升：本周期货市场丁二烯橡胶、PX、PTA、苯乙烯、乙二醇等典型石化产品价格明显上涨，炼化企业的预期盈利也因此提升。这些产品主要来自于炼化企业的化工板块，当下供需情况各不相同。有些还大量依赖进口，有些已转向净出口，有些供需持续较紧张，有些则过去几年较宽松。期货价格的上涨代表了在短中期维度上商品市场对于价格与价差的预期在提升，我们在前期深度报告《从巴菲特收购OxyChem看化工景气复苏机遇》中分析，认为这背后的原因可能来自于市场对于26年需求边际改善的预期提升。同时，我们在深度报告《从份额向回报，行业预期正迎来重构》分析认为后续石化行业龙头企业可能调整经营策略，这将重塑许多石化产品的供需预期，有望为石化产品的盈利带来长期修复逻辑。

我们持续看好化工各子行业景气复苏机遇，如MDI龙头：万华化学(600309，买入)；PVC行业，相关企业包括：中泰化学(002092，未评级)、新疆天业(600075，未评级)、氯碱化工(600618，未评级)、天原股份(002386，未评级)。炼化行业我们推荐相关龙头企业中国石化(600028，买入)、荣盛石化(002493，买入)、恒力石化(600346，买入)。以及景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工中相关标的包括：川恒股份(002895，未评级)、云天化(600096，未评级)等。草酸行业中，建议关注：华鲁恒升(600426，买入)、华谊集团(600623，买入)、万凯新材(301216，买入)。

风险提示

需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。

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