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　　2026年1月，烧碱期货盘面估值接连受挫，波动幅度明显加剧，价格创上市以来新低后弱势企稳，现货价格则逐步逼近企业现金成本红线。截至1月27日，SH03合约收盘于1951元/吨，月度跌幅超过10%，最低下探至1906元/吨，环比下跌逾280元/吨，行业供需矛盾凸显。资金动向方面，市场关注度显著提升。烧碱主力合约成交量与持仓量同步攀升，月度成交量增加约182万手，持仓量增加约12万手，较去年12月增幅均超50%。资金活跃度的提高，既反映了当前矛盾的尖锐性，也预示着未来价格波动可能更为剧烈。技术面显示，1900元/吨整数关口附近表现出较强的心理与技术支撑，SH03合约价格目前与5日均线高度粘合，呈现超跌后的低位修复态势。然而，周线及月线级别的均线系统呈空头排列且偏离较远，指示中长期趋势依然疲弱，短期内参考意义有限。

　　现货市场方面，国内32%离子膜液碱价格集体下探，各地区分化明显。截至1月27日，SH03合约基差为-66元/吨，环比月初下降60元/吨，期现联动下跌特征显著。区域价格分化突出：西北地区因能源成本优势及外送需求，32%液碱市场均价报1026元/吨，环比月初上涨50元/吨；而主要消费地华东、华北地区均价则分别下跌至790元/吨和600元/吨，环比月初下跌60元/吨和80元/吨。成本端，主要原料原盐价格保持稳定，电力成本则因地区政策差异而分化，但整体未能对疲软的市场价格形成有效支撑。

　　一、供给端：开工产量高位运行，供应过剩成关键压力

　　供应过剩是本轮价格下跌的根本性驱动因素。尽管烧碱单品利润空间被严重压缩，但在 “以氯补碱” 的行业模式下，液氯价格的反弹有效弥补了液碱环节的亏损，使得氯碱企业整体仍能维持生产利润，从而导致行业开工意愿居高不下。

　　从装置运行数据看，1月份国内烧碱行业开工率持续位于高位，并呈现周度递增态势。截至1月23日，烧碱周度开工率达87.7%，环比增加1个百分点；同期，周度产量攀升至86.3万吨，环比增加1万吨，供应量保持充裕。

　　更大的长期压力来自产能扩张。截至2025年，国内烧碱总产能已攀升至约5223万吨/年，而2026年仍有约256万吨/年的新增产能计划投放。虽然近期市场对潜在减产抱有预期，但截至1月末，行业尚未出现大规模、主动性的减产检修，供应宽松格局延续。

　　进出口方面，我国作为烧碱净出口国，进出口对国内基本面影响相对有限。2025年四季度以来，国际市场需求偏弱导致外盘价格回落，国内外价差收窄，一定程度上抑制了国内货源的出口积极性，加剧了内销压力。

　　二、需求端：主力消费疲软，需求缺乏亮点

　　需求端，进入传统需求淡季，下游采购刚需为主。作为消耗烧碱占比超过60%的主力下游，氧化铝行业自身面临价格下跌、部分企业亏损的困境，对原料烧碱的采购更为谨慎，且临近春节，多数氧化铝企业开工率有下滑预期，进一步削弱短期补库需求。上一周期国内氧化铝行业行业整体开工率85.18%，环比下降0.65%，较2025年12月初下降1.02%。

　　非铝需求领域同样表现平淡。粘胶短纤、造纸及印染化工等其他领域对烧碱的需求增量有限，开工负荷普遍不高，难以对疲弱的烧碱市场形成有效拉动。需求端的全面疲软，使得烧碱价格失去了关键的上行动力。

　　三、库存：库存再创新高，压制价格上行

　　库存方面，1月国内液碱主要企业厂内库存均维持在45万吨以上，达到历年来的新高水平，社会库存和下游原料库存也均处于饱和状态，去库压力明显加重。截至1月23日，国内液碱主要企业厂内库存50.96万吨，环比12月末增加6.74万吨；国内片碱主要企业厂内库存2.79万吨，环比12月末减少0.18万吨。高位库存持续压制烧碱价格反弹空间，注意关注后续企业装置检修情况及行业去库情况，库存不去价格始终低位承压，反弹受限。

　　四、总结：基本面弱势难改，关注边际变化

　　2026年1月，烧碱期货市场呈现典型的期现共振下行格局。期货价格接连破位，创上市新低；现货价格持续阴跌，逼近甚至击穿部分产区成本线。其核心矛盾在于 “高供应、高库存、弱需求” 的基本面压力持续深化。尽管价格在绝对低位出现技术性企稳迹象，但在供需格局出现实质性改善前，任何反弹均将面临沉重压力。

　　展望后市，烧碱市场供大于求的格局在短期内难以根本性扭转。高库存的消化需要时间与契机，预计价格整体将维持低位震荡格局，成本线附近可能成为多空争夺的焦点。若后市价格继续走跌，或将打破企业生产中的氯碱平衡，最终触发更广泛的主动减产或春季集中检修，从而缓解供应压力。且春节过后，下游企业可能存在一轮对原料的集中补库需求，从而对价格形成短期的支撑。

　　综合来看，可谨慎关注盘面极度悲观情绪修复带来的超跌反弹机会，但需认识到在基本面实质好转前，反弹空间和持续性可能有限。中长期建议维持逢高沽空的震荡偏空思路，密切关注开工率、库存数据的变化以及政策动向，避免盲目追涨或追空的风险。仅供参考。

　　长安期货：侯荃宇

　　2026年1月28日

　　侯荃宇，长安期货煤化工研究员，对煤化工及氯碱产业链有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责聚烯烃及氯碱产业链相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。